腾讯音乐社交娱乐业务全线下滑或拖累全年业绩交银国际等下调公司目标价

营收结构调整，腾讯音乐娱乐集团(下称“腾讯音乐”，01698.HK，TME.US)音乐和社交两大业务表现分化。

近日，腾讯音乐发布中期业绩报告，其于今年第二季度实现营收72.9亿元，同比增长6%；归母净利润为13亿元，同比大幅增长52%；调整后净利润15.3亿元，同比大幅提升49%。

报告期内，公司音乐业务增长强劲实现反超，营收占比提升至58%，达42.5亿元。2018至2022年期间，音乐业务占总营收的比例在28%-37%之间。

会员订阅和广告服务共同推动了在线音乐服务收入的提升。其中，在线音乐订阅收入为28.9亿元，同比增长37%。报告期内，付费用户规模和单个付费用户月均收入表现亮眼，截至今年6月末，在线音乐付费用户数同比增长20%达到9940万，在线音乐付费率升至历史新高17%。单个付费用户月均收入实现连续5个季度的增长，达到9.7元的历史最高水平。不过报告期内的月活用户数下降了5%。

相较而言，过去的支柱业务社交娱乐服务表现低迷，收入同比下降25%至30.4亿元。用户数据全线滑坡，移动端月活跃用户数下降18%，付费用户数减少5%，单个付费用户月均收入下跌21%。

腾讯音乐称，该业务下降主要由于公司从2023年第二季度后期开始，主动采取了多项服务提升和风控管理措施。其中包括调整某些直播功能，以及实施更严格的合规程序。在这些措施的影响下，第二季度社交娱乐服务的表现弱于预期，同时2023年下半年该业务也会持续面临压力。因此，公司预计第三季度和2023全年收入将同比下降。

交银国际判断，第三季度收入影响将进一步扩大，同比降53%，月流水见底企稳，预计全年收入降36%至101亿元。

腾讯音乐持续推进降本增效策略，连续第六个季度收缩营销费用。今年Q2经营开支总额同比下降11%至12.6亿元，占总收入的百分比从去年同期的21%下降至17%。其中销售及市场推广开支为2.1亿元，同比缩减三成。

为合规运营，腾讯音乐社交板块“瘦身”，或将导致“阵痛期”持续，公司压力传递至音乐业务。如何收复丢掉的市场，对腾讯音乐而言仅压缩成本还不够，未来面临的压力不小。

财报发布后，交银国际下调目标价至8.7美元和34港元，国信证券下调目标价至7.6-8.1美元，下调幅度15%-17%。截至8月24日，腾讯音乐美股价报6.41美元，港股报收25.95港元。